扬帆证券 ATFX:日本7月全国CPI年率升高0.3个百分点至1.9%

专题：ATFX外汇专栏投稿

8月21日，ATFX汇评：日本统计局今日发布七月份消费者物价指数报告，其中七月全国CPI年率升高0.3个百分点至1.9%，七月核心CPI年率升高0.2个百分点至1.8%。数据发布后的一分钟内，USDJPY从开盘价158.88下跌至158.85，跌幅3基点，反应平淡。日经225指数从开盘价65552.5下跌至最低点65504.5，随后反弹至收盘价65557.5，收盘价与开盘价基本持平。

　　图1，日本统计局物价报告截图-ATFX

　　细分项目来看，食品类整体涨幅3.5%，其中生鲜水产涨幅达12.4%，位居首位。居住整体涨幅1%，其中设备维修涨幅4.1%，位居首位。交通通信整体涨幅2.6%，其中交通类上涨2.4%，通信类上涨3.8%。跌幅最大的是教育板块达到-3.8%，其中授业料跌幅达到-6.4%，位居首位。综合来看，食品类的涨幅对CPI数据的影响最为明显，交通类虽有上涨，但处于合理期间内，并未受到国际能源价格上涨的显著冲击。

　　通货膨胀数据是日本央行调整基准利率的关键依据。七月份全国CPI年率和核心CPI年率双双升高，意味着日本央行在下一次利率决议时加息的概率升高。实际上，市场资金对于日本央行在9月17~18日利率决议加息25基点的预期十分强烈，这对于日元币值形成显著提振。

　　图2，日本十年期国债是收益率与USDJPY一周走势叠加-ATFX

　　USDJPY汇率走势图与十年期日本国债收益率走势共振性极强，两者几乎同涨同跌。从高低点出现的时间来看，国债收益率的高点往往先于汇率高点形成，可以看作是汇率走势的先行指标。分析日元汇率的趋势，就是在分析日本国债收益率的趋势。2021年9月份以来，日本的通胀率已经摆脱了频繁跌入负值的状况，期间通胀最高值曾经达到4.3%，远超日本央行设定的2%温和通胀标准。虽然近期通胀数据有回落倾向，但最新值依旧在2%附近。日本央行设定的基准利率仅为1%，低于通胀水平，意味着当前的实际利率为负值，日本央行极有可能在未来一段时间将利率升高至与通胀相近或者偏高的位置，以回归常态化利率水平。

　　在七月底日本和美国联合对汇率进行干预之前，日元相对美元持续贬值，这与日本央行加息和日本经济复苏的基本面不匹配。部分原因在于日元被看作是低息融资货币，金融机构融入日元之后将其兑换成美元，导致日元长期处于贬值态势。随着日本央行将利率回归常态化，日元作为融资货币的身份可能发生转变，叠加日本和美国联合干预汇率，最终可能驱动日元相对美元在中期内出现升值倾向。

　　美国和伊朗的冲突导致霍尔木兹海峡持续封锁，虽然有消息称美国已经打通南部航线部分原油可以从中东地区运出，但仍无法缓解国际能源市场供需不平衡的状态。受此提振日本通胀率可能持续反弹，这为日本央行加息提供了有利条件，同时有利于日元升值趋势形成。

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